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    小马白话期权   2019-6-26 20:43   1401   1


    2019年6月行权月(5月23日-6月26日),50ETF在2.7元底部震荡约半个月,随后两次拉升,月内大涨。

    一、行情回顾
    上月期权合约行权日50ETF收盘2.709元(5月22日),本月(6月26日)收盘2.916元,最高2.972元(6月20日),最低2.659元(5月27日),区间涨幅7.64%,震荡后上涨到高位,波动率下行后反弹。
    5月的行情是在4月份从2.7元快速上行到3.03元创出新高后,几乎镜像的几根跳空低开阴线回到当时的起点,6月份的行情也类似,对称的底部震荡,随后几根阳线和向上跳空回到5月初的位置,就是那么神奇——镜像。




    图1 2019年6月行权月50ETF日线图
    期权论坛波动率Qvix从5月底的21%逐渐下降到6月19日的19.32%后,暴涨几天站上26%高地。




    图2 期权论坛波动率指数
    总的来看,这个月的时间很长(五周)前半个月标的横盘,认购认沽期权在僵持,卖方买方、多方空方都没什么便宜。最后8天分出胜负,认购期权大涨,有的上涨十倍,认沽期权几乎天天下跌,而且波动率反转,对卖方不友好,上两个月的卖购必胜变成了卖沽必胜。近期平值附近认购期权表现如下:



    图3 认购2750



    图4 认购2850




    图5认购3000

    平值附近的认沽表现如下。



    图6 认沽2800




    图7 认沽2900




    图8 认沽3000

    二、个人操作
    6月份虽然标的上涨较多,但个人期权账户盈利与行情不成比例,前半个月基本保持双卖,少量权利仓跑方向,卖方盈利,买方有赚有亏,经常止损,认购倒在黎明前。横盘末期和波动率低位时,小账户买入6月2800狗、7月2900狗和9月3000狗,最后大涨时这些买方获利较好,并及时平仓当月合约,但是大点账户的卖方合约,没有及时止盈即将变成实值的2850购之类,由赚转亏,保持牛市价差、比率价差、三腿策略等,总体来说是有盈利,但是不大,不如股票账户一直持有。



    图8 快到期前账户截图




    图9   6月合约结束下月合约账户截图
    末日轮依瓢画葫芦,卖出2900狗,尾盘平仓吃贴水的收益,2850尾盘也跳水,而2950沽升水,都提供了较好的套利机会。见 蜗牛期权描述







    图10 2900狗




    图11 2850狗



    图12 2950沽

    三、几点体会
    1.先收后押。其实这个月,当时和事后看起来都比较简单,先做卖方吃震荡,压得没大有油水了,可以止盈平仓,再用利润的一部分(比如2成)买入期权,单方向或跨式都可以,亏了就是少了20%利润,赚了可能是3-10倍的利润,总资金的6-20%。
    2.参考波动率做买卖方。前面几个月卖方赚嗨了,于是很多投资者投入到了卖方行列,标的窄幅震荡,波动率压的非常低,期权价格也很便宜,甚至60天到期的下个月期权比一个月前30天到期的当月期权还便宜,可以考虑分批布局买方,以及远月买方了,公众号6月13日发文说买入远期合约博取标的波动和波动率上升的利润。
    3.卖方不要懒。卖方,尤其卖出跨式的投资者,既会对行情的判断和跟随麻木、不敏感,更致命的是认为“我一定会收到这个权利金”,“期权价格的上涨只是暂时的上涨”在6月的两次单边长阳和一次跳空高开时,如果“不幸”之前卖出了跨式,一边的仓位面临亏损,而标的波动的方向还在持续时,则要考虑使用买方、卖出反向、移仓等方式来做好对冲。不能眼巴巴的看着卖出的期权变成实值,最差情况,平值附近就要止损。
         4.买方不要勤。有的人重仓短线和日内,有的仓位太重倒在黎明前,错失十倍机会,比如我天天操作的账户买方并没有赚到太多钱,反而是仓位太重止损过几次,而没怎么看的小账户获得好的收益,短期、中期看好,专门用一个账户做当月、远月合约就好,安心。

    四、一些不足
    1.因故错过大机会。6月10日的高开低走做的很好,但是11日因为上午开会不那么方便看行情,既没有追加买入认购获取几倍利润,更要命的是卖出的2800、2850没有及时止损,这两个合约由赚转亏。
    2.淡化了进击的勇气。今年以来,没有像2017年那么猛,权利仓一干就是10-30万元,在亏损和归零减少的同时,也失去了3-10倍利润,那可是30-300万元的利润,胆子小了,求稳心态严重,何以解忧唯有暴富,何以暴富唯有期权。
    3.买方持有时间太长。有时候买方的机会很短,三天、一天、甚至半天,不及时止盈,可能就把到手的利润吐回去,有时候看只是暂时的调整,想等一等,结果隔一日就等来了大幅下跌,利润失去转为亏损。

    五、7月份展望
    目前50ETF回到了2.9元一线,看起来,应该还是涨跌两难,上方压力重重,再往上就要创新高,下方缺口也有一定支撑。但现在波动率已经回升到了25%附近,相对之前的高位和低位,处于一个中等水平,买方利润太少、卖方也会觉得少,如果要做方向,最好还是用垂直价差策略和比率价差比较好,并加强日内收益增强。3元以上一毛钱一档,更加可以用上垂直价差,比率价差策略。月初买方难有持续大利润。





    图10  5月22日收盘时6月份合约报价图




    图11  6月26日收盘时6月份合约报价图




    图12  6月26日收盘时7月份合约报价图


    市场在波浪式前进,一会买方的大机会,一会卖方的大机会,不要怕,不要悔,及时转变、跟上,适应市场的节奏!

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