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  • Journal || 力的期权杂志(2019年6月行权周期的雨过天晴)

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    力的期权工作室   2019-6-26 17:06   696   0

    50ETF期权的6月行权周期:2019.5.23-2019.6.26)

    Part 1:市场再“回眸”

          5月中下旬,以上证综指为首的各大板块在五一节曾前先后跌破了20日均线、甚至30日均线,同时伴随着明显缩量,这意味着指数在经历了年初第一季度的估值快速修复后,市场运行节奏正在发生变化。Trump的各种变脸和极限施压又恰好成为了一个导火索,让指数在过去一个半月的波动区间下降了一个台阶。
          然而进入6月后,相对积极的因素正在变多:首当其冲的是美联储的降息预期,以及全球已有共14家央行进入了降息模式,中美两国元首的电话沟通,人民币兑美元汇率的快速拉升企稳,中国平安也开启新一轮的股票回购。从技术面上看,上证50指数是本轮调整中最为强势的指数,整个震荡平台的中心始终没有下移,从日线级别来看,5日线和10日线都已经上穿了60日均线,这样一来,中期均线又从压力转为了支撑,这从技术面说,为启动新的一波趋势创造了一个有利的格局。
          在6月行权周期的首个交易日,我曾经在《解惑篇:牛市通道的信心多少,期权调仓的比例多少?》一文中提及了上行途中调整的期权操作。本轮周期中,我也经历了比率认购价差,逐步转为牛市价差,在近日再次转为比率价差的操作,并在上周超级周四前布局了轻仓的反向日历组合(可见《第200期 || 超级周四的前夕,双买VS反日历,究竟哪个显得更靠谱?》)。

    Part 2:操作“小贴士”

          在一波趋势里,往往会根据行情的强度,或是不同的技术点位,进行加仓与减仓的调整。只是对于现货或是期货而言,所谓的加仓只有一种方法,那就是拿出更多钱买同一个标的,所谓的减仓也只有一种方法,那就是平仓一部分标的兑现,保留剩下的持仓。正是因为绝大多数交易者做现货和期货久了,在做期权交易时也容易产生一个思维和操作的惯性,最后就会在同一个合约上补仓,而结果就是在越虚值的期权上补仓,越补越糟!事实上,在同一波趋势行情里,相比于期货式的补仓思维,用正确又科学的买期权加减仓操作,效果是天壤之别的!以买认购期权为例:




          对于买入认购而言,操作时至少有如下两个变相“加仓”技巧,它们分别是:
    • 等金额向上移仓:平仓原来认购权利仓,把兑现的金额买入上方行权价的认购期权
    • 等张数向下移仓:平仓原来认购权利仓,追加一部分资金买入相等张数下方行权价的认购期权

          对于买入认购而言,操作时至少有如下两个变相“减仓”技巧,它们分别是:
    • 等张数向上移仓:平仓原来认购权利仓,买入相等张数上方行权价的认购期权
    • 等金额向下移仓:平仓原来认购权利仓,把兑现的金额买入下方行权价的认购期权

    Part 3:期权“数据流”

    1)总成交量、认购成交量、认沽成交量分布
          整个6月行权周期内(不包括行权日),上证50ETF期权日均成交261.67张(按单向计),其中认购期权日均成交146.15张,认沽期权日均成交115.52张。具体每日的成交量变化分布可见下图:

    图:上证50ETF期权成交量分布图(单位:万张)


    数据来源:Wind,力的期权工作室整理

    2)认购认沽交易比、持仓比走势

          认购认沽交易比=认购期权总成交量/认沽期权总成交量,简称为“成交CPR”,它被视为期权市场本身产生的一个正向参考指标;认购认沽持仓比=认购期权总持仓量/认沽期权总持仓量,简称为“持仓CPR”。整个6月行权周期内,认购认沽交易比在上周二、三、四出现了极端值,位于1.60附近,其他交易日均正常分布在1.00-1.30之间。

    图:上证50ETF期权认购认沽交易比、认购认沽持仓比走势图


    数据来源:Wind,力的期权工作室整理

    3)波动率指数走势
          整个6月行权周期内,波动率指数整体上位于20-25的区间内,并没有处于历史分位数的极端区域内。在6.17-6.19曾出现一波较为明显的降波,但在上周四的放量大阳线后,市场情绪重新被激发,波动率在近日再度逼近了25左右。

    图:上证50ETF期权波动率指数走势图


    数据来源:Wind,力的期权工作室整理

    4)三大套保组合市值走势
          整个6月行权周期内,受到上周四放量大阳线的影响,保险策略在三大套保组合里表现最好,收益率为6.30%,备兑开仓收益率为5.90%,表现次之,领口组合收益率3.30%,相对最后。

    图:三大期权套保组合市值走势图


    数据来源:Wind,力的期权工作室整理

    5)三大期权之间组合市值走势
          整个6月行权周期内,由标的未出现大幅下跌,期间出现了两天的急速上涨,这使得牛市价差表现较好,收益率为155.30%,买入跨式收益率为46.50%,表现次之,比率1:2价差受到上周四的影响曾经一度面临爆仓的风险,但在本周二的大幅调整下,市值迅速修复,最终收益率34.60%。

    图:三大期权之间组合市值走势图


    数据来源:Wind,力的期权工作室整理

    6)近月期权波动率skew曲线动态走势
          期权波动率skew曲线是指同一月份不同行权价认购(或认沽)隐波连成的曲线,它可以用于观察市场交易者的行为,或是挖掘统计性的套利机会。

    图:近月认购期权波动率Skew曲线动态走势图


    数据来源:Wind,力的期权工作室整理


    图:近月认沽期权波动率Skew曲线动态走势图


    数据来源:Wind,力的期权工作室整理

    7)期权波动率曲面动态走势
          波动率曲面是同一品种、不同行权价、不同月份认购(或认沽)期权隐含波动率连成的曲面,它能给期权交易者一个整体性的直观感觉,也是做市商们报价时会参考的一张曲面。

    图:上证50ETF认购期权波动率曲面动态走势图


    数据来源:Wind,力的期权工作室整理

    图:上证50ETF认沽期权波动率曲面动态走势图


    数据来源:Wind,力的期权工作室整理


    最近五期的文章回顾:
    1、点评篇 || 放量大涨下,期权操作的正确“姿势”是什么?
    2、第200期 || 超级周四的前夕,双买VS反日历,究竟哪个显得更靠谱?
    3、Journal || 力的期权杂志(2019.6.3-2019.6.14数据流)
    4、期权初学者易犯的七大错误,有没有人告诉你?
    5、高考纪念册~ 期权背后的点点滴滴,无处不在的数学回忆


    (版权声明:原创作品,抄袭侵权必究,如需转载内容,请与作者联系。免责声明:本文所介绍的期权策略并不构成对投资者的任何投资建议。)

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